El Banco de México publicó el 28 de mayo de 2026 su Informe Trimestral correspondiente al primer trimestre del año, un documento extenso que va mucho más allá de la decisión de mantener la tasa en 6.5%. El informe ofrece la radiografía más completa del estado de la economía mexicana desde la perspectiva del banco central: inflación, crecimiento, empleo, tipo de cambio, riesgos externos y la hoja de ruta para la política monetaria en los próximos meses.
La revisión más importante: PIB de 1.8% a 1.2%
El titular más impactante del Informe Trimestral es la revisión a la baja del crecimiento del PIB para 2026. Banxico reduce su previsión del 1.8% que había publicado en febrero al 1.2%, un recorte de 60 puntos base que refleja la debilidad de los datos del primer trimestre.
El PIB del primer trimestre creció apenas 0.9% en términos anuales, su menor expansión desde el segundo trimestre de 2021. El consumo privado creció solo 1.1% anual, la inversión privada contrajo 3.2% anual (quinto trimestre consecutivo de caída), y las exportaciones manufactureras crecieron apenas 2.1%, afectadas por la cautela de los compradores estadounidenses.
La inflación: convergente pero lenta
La inflación general cerró el primer trimestre en 3.95%, con una trayectoria descendente pero más lenta de lo que Banxico esperaba. La inflación subyacente fue del 3.82% en marzo.
Banxico identifica tres fuentes de presión inflacionaria persistente: los precios del rubro de servicios que crecen al 4.7% anual; los salarios que crecen al 6.8% anual y transfieren presión de costos; y el tipo de cambio, depreciado 4.2% frente al dólar en lo que va del año.
Los tres riesgos que más preocupan a Banxico
El TMEC: el riesgo más relevante y más incierto
Las negociaciones para la revisión del TMEC son el principal factor de incertidumbre. Banxico cuantifica el riesgo: si las negociaciones derivaran en aranceles adicionales de entre 5% y 15% a las exportaciones mexicanas, el impacto sobre el PIB podría ser de entre -0.4 y -1.2 puntos porcentuales en el mediano plazo.
La Reserva Federal y el diferencial de tasas
Si la inflación en Estados Unidos repunta —posibilidad no descartada dado el efecto inflacionario potencial de los aranceles de la administración Trump— la Fed podría mantener sus tasas altas más tiempo de lo que el mercado anticipa, reduciendo el margen de Banxico para recortar tasas sin arriesgar una depreciación del peso.
La volatilidad cambiaria
Banxico señala que cada depreciación del 10% del peso frente al dólar se traduce en aproximadamente 0.8 puntos porcentuales adicionales de inflación en un horizonte de 12 meses. Con el peso ya depreciado un 4.2%, el banco central monitorea de cerca los movimientos del tipo de cambio.
La perspectiva de recortes: condicionada pero presente
A pesar del cuadro de desaceleración, el Informe Trimestral mantiene la perspectiva de recortes adicionales en la segunda mitad del año. Los recortes procederán “en la medida en que la desinflación avance de forma consistente con el escenario base”. El escenario base contempla que la inflación general llegue al rango de 3.5-3.8% en el cierre de 2026, lo que permitiría uno o dos recortes de 25 puntos base en el segundo semestre.
El mercado laboral: la nota positiva
En un informe con muchas notas sombrías, el mercado laboral es el componente más resiliente. La tasa de desempleo abierto fue del 2.8% en marzo de 2026. Los salarios crecen al 6.8% anual en términos nominales, lo que equivale a un crecimiento real de aproximadamente 2.8% considerando la inflación actual. Este crecimiento real de salarios es la principal razón por la que el consumo privado no ha colapsado.
¿Qué significa el informe para las familias mexicanas?
Las tasas de interés de los créditos hipotecarios, personales y de tarjetas de crédito seguirán siendo altas en el corto plazo, pero deberían ir bajando gradualmente en el segundo semestre si Banxico recorta como el mercado anticipa. La inflación seguirá siendo un dolor de bolsillo, especialmente en servicios como rentas y restaurantes, pero la tendencia descendente es real. El riesgo de un aumento significativo del desempleo en el horizonte de 12 meses parece contenido en el escenario base.
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